中国已从过去的“企业走出去时代”转变为“个人全球配置时代”，据胡润财富报告预计，到2020年中国可投资资产大于600万人民币的家庭将达到346万户，其可投资金融资产将占据中国整体个人财富的半壁江山。与此同时，更多的高净值人士已经关注时代的风口，先走一步，开始拥抱全球资产配置的时代。

什么样的人需要全球资产配置？

其实有投资能力和投资需求的家庭，都可以考虑做一些全球资产配置。从中国人的角度来说，绝大部分中国人的资产和风险都集中在人民币，因此可以考虑分散一部分资金放在非人民币的资产中。

在考虑进行资本投资（包括二级市场股票，债券，一级市场私募股权，对冲基金等）前，投资主体应该满足以下条件：

1）有自己的房产，并且即使失业也没有还贷压力。

2）有充足的现金流。每个月扣除家庭消费后，有比较稳定的结余。

3）净资产为正。有充分的储蓄，对无法预期的意外事件（比如被公司裁员）有一定的抵抗力。

为什么要进行全球配置？

这就涉及到下一个问题：什么样的人有投资能力和需求？

先来说第一个问题：资产的定义是什么？

其实这也是在问：投资和投机的区别在哪里？在这里我援引英国著名经济学家凯恩斯对投资和投机的区分：主体需要预测的对象，是内在回报(yield),还是市场情绪(psychology)。投资预测的对象是内在回报，而投机预测的对象则是市场情绪（也就是别人的反应）。

基于以上逻辑，我将目前资本市场上最常见的投资标的分为两大类：投资和投机。在投资类下面，有：

1.公司股票：因为公司股票可以给予投资者红利（即部分的公司盈利）。这是我们购买股票的本质原因。美国的投资大师John Burr Williams曾经说过一段很有名的话：股票就是母鸡，红利(dividend)就是鸡蛋。言下之意是他从来不会去买一只不会下蛋的母鸡。

2.政府和公司债券：债券（如果是投资级别的）基本上可以保证本金（在绝大多数情况下），并且有利息收入。

3.银行存款：理由同上。

4.房地产：租金收入就是房地产这只母鸡下的蛋。

运用相同的逻辑，我们也可以将一些投资标的归入“投机”类，比如郁金香（荷兰著名的郁金香狂热），艺术品，比特币等等。这些“投机”标的共同的特征是：标的本身没有内在回报（不下蛋），因此其估值很大程度上取决于市场（即其他人）的钟爱程度。

因此，我提倡的全球资产配置策略，包括以下资产范围：股票，债券（公司债券+政府债券，长期债券+短期债券+现金），房地产。

现在再来讲第二个问题：为什么要在全球范围进行投资？

到底是投资本国市场还是全球市场？

早在上世纪60年代，哈里·马科维茨（Harry Markowitz）就提出【现代资产组合理论 - Modern Portfolio】，告诉理性投资者应该用分散投资来优化他们的投资组合。他曾分析了11个国家股市的历史收益数据，得出国际化分散投资可以优化投资组合收益，后来他获得了诺贝尔经济学奖。

全球资产配置优于单一国家市场配置，这已经被无数学术研究、行业实践所证实。

从1991年初到2017年底，中国上海证券交易所综合股票指数的平均年化收益率是14.20%，高于同期的美国标普指数、MSCI发达国家股指和MSCI新兴市场股指的平均年化率，这样单看回报率，咱国家的股票市场红利还不错。

但是，它的波动率竟然高达55.67%，而同期成熟的美国标普指数的波动率是14.03%。而且，上交所综指在过去26年里的最大回撤高达-75.42%。 

如果你把全部资产单一配置在中国股票市场，就要做好坚强的心里准备。虽然中国股市有机会受惠于中国强劲的经济增长，但单一市场投资，特别是投资单一新兴市场，仍会令投资者面临相当高的风险。

如果你的内心足够强大，1991年初你投入100人民币，并且26年来坚定地持有，到2017年年底，你可以收获3600元左右。可以说收益非常可观的。但是投资者都是不理性的。在05和06年中国股票一路高歌猛进，躺着都能赚钱的时候，你也许也会跑步进场，跟着加仓，短线炒作。

假如不巧你买在了高位，比如在07年股市泡沫爆破前几个月你买入了，那么在接下来短短一年内，你的资产会缩水75%。一年跌回2000年左右的水平… 而且从下图可以看到，从那次回撤的最低点到刚过的2017年，10年的功夫过去了，上证综指都没能涨回到当初的水平。

举这个例子是想说明单一市场波动率大。而如果我们把资产分点到美国股市，或者发达国家市场，会怎样呢？我们看下面一张表。 

如果我们将一半资产投在中国股票，而腾出另一半资金投入到美国标普指数上，那么我们的年化平均收益不但没降低，还略增加了些（14.92%）。而且我们的波动率大幅降低到29.43%。最大回撤也降低了。

下面继续分散，我们将资产平均分成三份，中、美市场各1/3，还有1/3投入到美国以外的发达国家股票市场去。我们的年化收率稍有降低，波动率也降低到21.94%，与仅投资中国股市相比，分散投资使波动率降低了一大半。而且夏普比率也提高到0.525。

简单来讲就是：

1）市场有效性原则。

尽量在多个市场进行多元分散，能够在保持投资回报的前提下降低投资风险。

2）市场很难预测。

这句话的意思是，你很难知道，在接下来的若干年（比如10年），哪个国家，哪个资产类型的投资回报会更好。

全球资产配置主要是为了分散风险，把鸡蛋放在不同的篮子里，得到一个相对来说低风险的投资回报。

目前中国高净值人群全球资产配置的三个阶段

1.全球资产配置第一阶段：海外置业自由

中国人素来喜欢房产投资，因此在伴随着房价飙升的年代里，多少中国投资者依靠着房产，成为了千万资产甚至亿万资产的“财富阶层”。摘自《2018胡润中国投资移民白皮书》数据，受访高净值人群的海外资产平均占总资产的11%，其中房地产占大头。未来他们希望这一比例提升到25%。他们海外置业的目的主要体现在三个方面：“自住型置业”、“投资性置业”和“度假型置业”，分别占比49%、46%和5%。超过一半的高净值人群愿意投入300万至600万元在海外置业上。

2.全球资产配置第二阶段：海外教育自由

胡润百富董事长兼首席调研员胡润表示：“美国绝对是中国高净值人群考虑移民的首选。”美国以8.7分的高分连续四年卫冕第一。从单项得分上来看，美国的教育体制依然是中国投资人选择美国移民的重要原因之一。英国以8.5分上升一位至第二。教育方面仅次于美国。投资移民到英国，子女可享受纯正英式精英教育资源。爱尔兰以7.9分上升四位至第三，成为移民界黑马，具有完备的教育设施，尤其是计算机等尖端高科技水平名列世界前茅。

3.全球资产配置第三阶段：海外国籍自由

“37%的受访高净值人群表示正在考虑移民，另有12%已移民或正在申请中。”这是基于2018年3月至6月胡润研究院对224位平均财富2900万元的已移民、正申请移民和考虑移民的中国高净值人群进行专项调研后得出的结论。获得圣基茨等护照项目的好处，全球通行，无净资产税、资本利得税、海外收益税、遗产税及赠与税等，规避CRS、开设海外账户、合法避税、资产配置等。

2018年全球资产配置策略

美国：低配美元，低配美债，标配美股

美股估值偏高，波动率上升，警惕流动性、通胀、税改对美元资产的冲击。

欧洲：标配欧股，超配欧元/美元，低配欧债

欧洲经济处于复苏中早期，股市具有估值优势。

日本：超配日股，标配日元/美元

持续受益于经济/盈利基本面转好和鸽派的货币政策。

恒生：标配

受益于估值修复和行业龙头业绩向好，警惕中国基本面和美股资金面带来的风险。

黄金：标配

较难判断走势，同时受益通胀和资产恐慌抛售两种极端情形。

原油：50-60美元震荡

取决于OPEC和美国页岩油厂商的动态博弈，警惕页岩油资本开支转向。